ЦБ снизил ключевую ставку до 14%, но сохранил жесткий сигнал на будущее

Регулятор смягчил политику, но предупредил: при росте дефицита бюджета ставка может снова пойти вверх

Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14,00% годовых, сообщили в пресс-службеЦентробанка. Регулятор объяснил решение временным характером летнего ценового всплеска и существенным охлаждением деловых ожиданий, но предупредил, что дальнейшее смягчение будет более плавным, чем предполагалось ранее.

По оценке ЦБ, в целом во втором квартале 2026 года экономика росла умеренными темпами. Основной вклад в этот рост внес потребительский спрос. Наблюдалось некоторое восстановление инвестиционной активности, однако в целом она оставалась сдержанной. При этом с июня усилилось влияние временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях. Существенно снизились ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску. Регулятор допускает, что это может указывать на замедление роста потребления во втором полугодии. Прогноз роста ВВП в 2026 году понижен до 0-1%. Прогноз на 2027-2028 годы не изменился.

Инфляционная картина осталась неоднородной. Текущий рост цен с поправкой на сезонность во втором квартале составил в среднем 5,0% в пересчете на год после 8,7% в первом квартале и 4,3% в четвертом квартале 2025 года. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем замедлился до 4,2% после 6,2% в предыдущем квартале и 4,9% в конце 2025 года. Однако в июне-июле текущий рост цен ускорился. Значимое влияние на динамику оказали волатильные позиции – моторное топливо и плодоовощная продукция. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%.

ЦБ констатировал, что инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли. Регулятор подчеркнул, что их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Из-за произошедшего значимого роста цен на топливо прогноз годовой инфляции на 2026 год повышен до 6-7%. В 2027 году и далее, как ожидается, инфляция будет находиться на цели с учетом проводимой денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитные условия ЦБ оценивает как умеренно жесткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка. С учетом роста инфляционных ожиданий жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении немного снизилась. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими. Кредитная активность в июне замедлилась, в основном из-за динамики корпоративного кредитования. Рост портфеля розничных кредитов, напротив, ускорился. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько снизилась.

Регулятор отметил постепенное снижение напряженности на рынке труда. По данным опросов, обеспеченность предприятий работниками улучшилась. Планы компаний по индексации зарплат в 2026 году существенно не изменились. Рост зарплат замедлился, но продолжает опережать рост производительности труда. Безработица остается на исторических минимумах.

Совет директоров указал, что с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте требуется более плавное снижение ключевой ставки. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. Июльский базовый сценарий исходит из постепенного снижения структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году. При этом ЦБ предупредил: если новые бюджетные проектировки, которые правительство внесет в Госдуму, будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в текущем базовом сценарии.

ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более значительным масштабом вторичных эффектов от временного выбытия мощностей в отдельных отраслях из-за переноса издержек в цены и высоких инфляционных ожиданий. Сохраняются риски, связанные с длительным периодом роста зарплат темпами выше производительности труда, а также с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски регулятор видит в более значительном замедлении внутреннего спроса.

Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 11 сентября 2026 года.

Артем Замараев, председатель Национальной ассоциации операторов контейнерных складов, назвал главным вызовом не саму инфляцию, а рост инфляционных ожиданий. Именно этот фактор, по его мнению, заставляет регулятора сохранять жесткую риторику. Для бизнеса это означает, что кредитные ресурсы останутся дорогими.

Наиболее остро последствия ощущает малый бизнес, у которого нет финансового запаса прочности и доступа к длинным и «дешевым деньгам», в отличие от крупных корпораций, подчеркнул эксперт. Высокая ключевая ставка напрямую бьет по оборотным средствам, делая кредиты на пополнение запасов, обновление оборудования или выплату зарплат либо недоступными, либо неподъемно дорогими.

Артем Замараев констатирует: клиенты из числа малых и средних предприятий вынуждены сокращать деятельность или закрываться. Он привел данные опроса клиентов контейнерных складов, которые заканчивают договор: 9 из 10 говорят, что бизнес закрывается, а многие уже закрылись и хранят только оборудование. Эту тенденцию Замараев назвал одним из самых тревожных сигналов года. Если она сохранится, возможна волна банкротств среди малых предприятий, которые обеспечивают занятость миллионов людей.

Напомним, Совет директоров Банка России на заседании 24 апреля снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов – до 14,5% годовых. Это восьмое подряд снижение ставки и пятый раз подряд, когда регулятор опускает ее ровно на половину процентного пункта. LR

Источник